昨天一大早收到两条巨额融资的消息：

消息1：

芥末堆4月27日讯，“从可信渠道证实，VIPKID已敲定5亿美元融资，在投后估值或达35亿美元。”

VIPKID在2017财年(2017年4月1日至2018年3月31日）现金销售额达到50亿元，确认收入增长近6倍。2017财年的GAAP营收为21.77亿元人民币，相比前一年实现超过五倍增长。2018年公司营收将翻三倍，亏损预计增至近18亿元。

根据VIPKID之前的融资历史，在2017年8月D轮融资时，VIPKID估值已达15亿美元，本轮融资敲定后，其估值在不到一年的时间内实现翻番。

消息2：

4月25日，作业盒子正式对外宣布，已于今年2月份完成C轮共计1亿美元融资，本轮融资由云锋基金领投，好未来等机构跟投。

这也是作业盒子四个月内完成的第2轮融资，创造了在线教育领域最快的连续融资纪录。2017年10月，作业盒子刚刚宣布完成由贝塔斯曼亚洲投资基金领投，新世界集团、好未来、百度风投跟投的2亿元人民币B+轮融资。

“这是最好的时代，也是最坏的时代”

教育产业投资似乎迎来了“酷热的盛夏”，但其实在繁荣的背后，我隐隐感觉到一丝寒意。

大家听到这些大额的融资消息肯定备受鼓舞，必然嗅到了资本扑面而来的气息。但我们要透过现象看本质，像这样过亿人民币甚至过亿美元的投资，即使是实力强劲的大基金，一年会投资几笔？当他们投出之后还会剩余多少子弹？即使资金有富余，还会在同一个赛道继续布局么？当中小基金看到这些大的“接盘侠”们已经完成布局，还敢在同一领域继续出手么？这些其实都是“细思恐极”的现实问题。

所以当大量的资金投向头部项目的时候，其实恰恰说明，在这个领域的产业格局已经进入中后段，所有在同一赛道或者相近领域（在线少儿英语，在线K12一对一，在线作业类等）的中小机构将面临最残酷的现实---你可能已经被资本选择出局了！

我们看过团购领域的“百团大战”，最后胜出的只有美团；也曾经经历过出行平台的猛烈厮杀，最终剩下滴滴和快的两家，并实现了合并；最近更是经历过共享单车的疯狂，依然坚守还有机会的只有OFO和摩拜单车。这些最终的“剩者”无不是资本一路助推的产物，如果不是大资本的助力，他们的资金链早已断裂。从这些案例我们可以看到，当资本开始集中在非常明确的一两个头部项目的时候，这个赛道就已经结束了，格局形成了定论。

在教育领域同样如此，互联网教育在2013、2014经过一次泡沫，然后从2016年底再次升温，如今在2018很多得到市场验证的商业模式和企业已经凸显出来，剩下的就是大资本的游戏了。而对于同等类型的中小机构如果没有资金进入，将会面临巨大的挑战，后面再融资也并非易事。

另外，教育机构融资越来越难还有一个原因，恰恰就是因为有太多的各色玩家开始涌入这个领域。在拼图资本进入教育产业投资的2015年，当时专注投资教育的基金可能两只手是数的过来的，但到了2018年，投资教育的基金可能有数百支都不止。

这时候我们就发现教育产业的金融环境发生了根本的变化，以前的金融产业链非常健康，上游的LP （资管公司、银行、政府引导资金、母基金、上市公司、集团企业、母基金、个人投资者等等），中游的GP投资人（VC/PE基金管理人），以及下游的教育项目之间是一个非常良好的生态，大家各司其职，按劳分配，各取所需。

但是现在不一样了，所有的人都看好教育，所有的人都想直接涉足教育领域投资，银行、资管公司、母基金、上市公司、集团公司全都都想直接投资，包括FA都直投了，纷纷建立自己的教育基金，LP全部GP化。于是市场上几乎没有真正的LP了，全都是GP。

我们经常会看到某某又发行了一支教育基金，真实情况是手里有几个项目，口袋里也揣着一部分现金，然后寻找其他LP来整合剩余的资金份额，但找来的往往是一批同样情况的GP，而且大家想要投资的方向还不一样，几个GP在一起，大家各有诉求，钱的投向是对不上的，无比尴尬。钱散落在各个地方，但形不成合力，好项目也就无法形成融资。所以市场看起来很热闹，但很多项目就是融不到钱，究其原以是僧（GP）多粥（LP）少。

市场上钱不缺，但被切割得七零八落，金融链条被打散了，现在教育产业的投资环境其实并不太健康。我们站在投资人角度还是主张专业的人干专业的事，该出钱的出钱，该出力的出力，该出资源的出资源，没有必要所有的人都去当投资人。

拼图资本在寻找合作伙伴的时候一向谨慎，我们找到的合作者无论是上市公司、还是金融平台、或是集团企业，都具有开放的心态、共赢的理念，拼图资本与这些合作伙伴一起发力，大家各司其职，分享共赢。

事实上找我们合作的资本方很多，我觉得只要大家保持一个开放的心态，对于自己的利益和投资领域不要把控太严，然后将两三家的资源整合在一起，完全可以形成更大的局面。

还有一个现象就是国家在收紧金融监管，“去杠杆化”从2017年以来就是金融领域的主题。原先基金可以通过1：2、1：3的杠杆设置结构化的投资，但现在这条路几乎已经封死，而平层的LP又都去当GP了，所以基金募集成为很大的挑战。

前几天和一个排名至少在前十的大基金的合伙人交流，他告诉我他们的基金也出现了募集困难。当这种无论是品牌和规模都名列前茅的基金都开始碰壁的时候，广大中小基金的日子肯定就更不好过了。基金的日子不好过，项目融资能容易么？

所以在这样的金融环境下，如何找对好的GP合作伙伴，如何找对恰当的LP是非常关键的。拼图资本的投资理念是教育+金融+产业，形成投资闭环。这个在上一篇文章中有所论述。（参考阅读：“教育+金融”赋能传统产业升级）

教育、金融、产业三者结合，形成了立体矩阵。教育是内容，能够带来流量；金融是工具能够提供资金，同时也是杠杆，撬动更多的资源；产业是应用场景，能够承接教育内容，并助力金融。三者可以形成良性互动和产融闭环。

教育产业投资需要一个健康良好的环境，需要各方力量互相配合，LP、GP、项目其实是在一个共生、共享的生态里面，需要互相帮助。开放连接才能形成共赢的局面。在这种良性的生态里，项目可以帮助GP找到LP，然后形成基金再反向帮助项目，最后项目从LP退出，达成闭环。

重要的不是我从你那里“得到”什么，而是我能“给予”你什么，还有我和你一起“创造”什么。在传统的线性思维下，机构找基金去融资，就是一种索取和给予的概念，但现在用产业赋能的思路来看，可以形成不一样的局面，变成教育机构和基金一起去赋能产业，与产业方共同创造更大的价值。而反过来产业方与基金通过资本合作再助力给教育机构，助其发展。大家是共生、共赢的。

在教育产业投资大热的当下，我们更需要冷静的思考。究竟是“盛夏”还是“寒冬”，不同的人有不同的解读，冷暖自知。

那么话说回来，在这种环境下，项目方该怎么办？简单讲，有几个建议：

1.在有可能的情况下，尽可能多融资，资金要充沛，从下半年开始融资会越来越困难

2.对于估值和股权比例不要太纠结，把融资解决掉是第一位的

（参考阅读：教育机构该如何度过“资本寒冬”)

3.充分判断自己在行业和赛道中的位置，如果不是头部企业，或没有机会跻身头部，可以考虑通过被并购寻求自身的退路，在中间位置的项目是最尴尬的

4.如果有机会成为头部企业，尽快通过资本助推走独立IPO的路径，抢占资本先机